嘉御基金：貝恩模式的中國復制者
【EFEC導讀】在職業生涯的上半場,衛哲有著令人艷羨的履歷表。23歲成為“中國證券教父”管金生的秘書、32歲成為最年輕的世界500強中國區總裁,36歲應馬云之邀擔任阿里巴巴B2B總裁和集團執行副總裁,后成為阿里巴巴的CEO。
“我們最大的特色就是一句話,免費的貝恩咨詢+貝恩資本。這件事我們堅持了七年,七年前市場上沒人這么做,七年后做這件事的人也不多。”近日,嘉御基金創始合伙人衛哲在接受21世紀經濟報道記者專訪時說。
那天的采訪在嘉御基金位于上海浦東的辦公室進行,與室內精致的歐式裝修風格相襯,衛哲本人西裝筆挺、舉止紳士。無論面對什么話題,他總能從容而富有邏輯性地談出觀點。
衛哲的表述時常是精辟入骨,讓人回味無窮。比如他用“看好、看懂、幫得上忙”來概括嘉御基金在篩選判斷項目時的標準;用“絕對耐用、相對耐用、相對快消、絕對快消”四個詞,對消費市場進行條分縷析的解讀;用“廣深高速”四個字來勉勵創業者,不僅要注意創業的廣度和速度,也需注意技術高度和行業深度。
這樣訓練有素的總結表達能力,與衛哲多年的投行和外企高管職業經歷不無關系。在職業生涯的上半場,他有著令人艷羨的履歷表。23歲成為“中國證券教父”管金生的秘書、32歲成為最年輕的世界500強中國區總裁,36歲應馬云之邀擔任阿里巴巴B2B總裁和集團執行副總裁,后成為阿里巴巴的CEO。
2011年由于阿里售假風波,衛哲引咎辭職。剛過不惑之年的他,走出人生的“高光時刻”,轉換軌道成立了嘉御基金。如今七年過去,嘉御基金交出了一份可圈可點的成績單。
據了解,目前嘉御基金管理著兩期美元基金及兩期人民幣基金,管理資產總額超過100億元人民幣,其中人民幣基金設立在東沙湖基金小鎮。嘉御基金連續七年的凈收益率超過20%,總計所投的43個項目中,有91無線、中農網等10個項目通過并購退出,江南布衣、精銳教育、微貸網等5個項目實現上市。同時,嘉御基金還投資了京東金融、房多多、安克創新等項目。
從咨詢中創造投資機會
衛哲在多種不同的場合都提過,嘉御基金要做貝恩咨詢和貝恩資本的聯合體。不過他對記者透露,其實嘉御基金模式最初是受美國知名私募股權投資基金CD&R(Clayton, Dubilier & Rice,創立于1978年,是全球最古老的私募股權投資公司之一)的啟發。在衛哲任百安居中國區總裁期間,CD&R團隊曾找到他,打算邀請其加入,幫助拓展中國市場。
這家基金的獨特之處在于,團隊中有50%的財務投資合伙人和50%的企業運營咨詢合伙人,基金旨在通過運營,幫助被投企業提升價值。它更讓衛哲心動的地方在于,像杰克·韋爾奇這樣從通用電氣退下來的CEO,也是基金的合伙人。
但衛哲在猶豫之后,還是選擇了加入阿里巴巴。“我的一位朋友給了我很好的建議,他說如果你再不去做互聯網,就太老了;如果你現在去做投資,還太年輕了。”衛哲解釋說。
五年后,衛哲離開阿里巴巴,CD&R團隊在他心里埋下的種子卻逐漸發芽,這即是嘉御基金模式的雛形。但由于CD&R在中國的知名度并不高,所以衛哲更形象地將稱之為“免費的貝恩咨詢+貝恩資本”。
衛哲強調,這項咨詢服務是免費的,同時是咨詢在前、資本在后。雖然很多基金都會為被投企業提供投后增值服務,但嘉御基金把這項服務放在了投前。其自建團隊為企業提供戰略和運營咨詢服務,然后再從中選取合適企業進行投資。
“我原來在普華永道也做過咨詢業務,當時經常有企業家問我,衛先生,你這個主意靠譜嗎?如果讓你拿錢,會不會愿意跟我一起干?現在我就盼著企業家說這句話,然后我說愿意,就等著你給我這個機會。”衛哲說。
嘉御基金在立項決策后,每年會為約十五個項目主動提供咨詢服務,咨詢模塊包括銷售和營銷、人力資源和組織發展、業務模式升級和戰略定位等。咨詢服務后,有大概50%的項目能夠轉化為嘉御基金的被投企業。在嘉御基金的投資組合中,已經有80%的項目是嘉御基金為企業提供免費咨詢時,創造出來的投資機會。
衛哲介紹說,這其中的交易機會可以分為三類:第一類是,企業早已實現盈利,現金流很好,但從未進行過融資。嘉御基金進入后,對企業進行大A輪投資。
比如從亞馬遜上崛起的消費電子品牌安克創新,公司在創業第二年就實現了盈利,2017年已經有幾十億的收入和幾億元的利潤。嘉御基金通過免費咨詢,創造機會對其進行了投資,彼此間繼而形成更為穩定的長期合作關系。
第二類是,嘉御基金幫助集團公司分拆業務后,對分拆子公司進行投資。比如嘉御基金曾投資從網龍游戲中分拆出來的91無線,從海信電子集團中分拆出來的海信寬帶多媒體等。
第三類是,企業有過融資經歷,嘉御基金在做咨詢過程中又對企業進行了C+輪、D+輪的投資。比如精銳教育在獲得高盛、凱雷的投資后,由嘉御基金從去年4月到6月份提供了三個月的咨詢服務。獲得創始人的認可之后,嘉御基金以跟上一輪估值差不多的價格,在11月份對精銳教育進行了加輪投資。今年3月份,精銳教育已經在美國上市。
由于嘉御基金所投80%的項目都是暫時不在融資狀態的企業,其它基金很難覆蓋。這一方面降低了機構間的競爭強度,一方面也幫助LP分散了投資風險。
兩段彎路后的調整與堅持
雖然這七年里,嘉御基金有一以貫之的核心打法。但衛哲坦言,嘉御基金也曾走過兩段彎路。
第一段彎路是在基金成立的前三年,團隊糾結于到底是只投好項目,還是也同時翻轉資質比較差的項目。因為差項目可以讓基金在估值比較低時進入,翻轉成功后帶來的回報更高。
但團隊后來發現,翻轉差項目是一件十分消耗精力的事,而且如果基金所占股比太小,對項目的影響力和控制權也有限。于是嘉御基金從2014年開始,決定只投好項目,做錦上添花的事。
第二段彎路是在2014-2015年,當時的嘉御基金也曾有過投資階段前移的想法。但后來團隊發現,一方面早期企業的規模較小,并不適用于嘉御基金所提煉的對大中型企業的管理方式。另一方面,早期企業所需投資額較小,嘉御基金投入大量資源幫助公司成長,反而得不償失。
由此在2016年以后,嘉御基金重新確立專注成長期PE投資。“2016年以后所投的項目,是全都讓我睡得著的。”衛哲說。
除了在投資階段上有所專注,嘉御基金在投資行業上也有明確劃分,只聚焦于互聯網、新渠道、能被互聯網提升的消費品牌、能被互聯網提升的B2B等合伙人以前從事過的行業。嘉御基金會基于對經濟周期、行業周期的判斷,在不同階段改變不同領域的投資配比。
“我在硅谷見過一家私募基金VMG Partners,它在周圍基金主要投科技項目的環境下,耐心地做消費投資,最終獲得的投資收益率比投科技的同行還要高。”衛哲說,他希望嘉御基金也成為這樣的一只專業型基金。
嘉御基金的這種專注,也讓其更容易獲得美元LP的認可。相較而言,國內很多綜合性跨階段的人民幣基金,從業績角度來說表現很不錯,但若想轉型募美元基金卻并不容易得到LP的青睞。
“美元LP傾向于選擇專業型基金,同時也更強調基金中后臺的運營合規。所以很多人民幣基金管理團隊想募美元基金很難,我們是從美元基金起家后來募的人民幣基金,會相對容易些。”衛哲說。比如美元LP有飛行臨檢的習慣,會提前一天通知GP,第二天就來到辦公室,抽查GP的中后臺文件。
有次,嘉御基金在飛行臨檢中,有個非常小的問題被美元LP指了出來。嘉御基金的檔案和服務器在一塊,美元LP要求團隊做到嚴格分開,以防出現漏水后檔案和服務器同時損壞的情況。同時,他們要求嘉御基金對所有股權權證和重要文件保留三份備份,即電子備份、紙制備份和第三方的銀行備份。這種嚴格的管理要求,對人民幣基金管理團隊來說并不多見。
從曾經的最牛職業經理人到現在的百億規模基金掌門人,衛哲暢想,如果未來不做投資,自己的夢想是像母親一樣成為一名教師。但坦白講,他的夢想已經實現了一半。一方面,衛哲已經在各大商學院擔任老師。另一方面,他正在用過往的經驗和教訓,影響著越來越多嘉御基金所咨詢、投資的企業。
“2018中國B50領袖峰會”在中國產業鏈與供應鏈金融聯盟（www.hzxlj.com）等單位的支持下，由EFEC拓令傳媒主辦，將于2018年12月6-7日在杭州召開。
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