違約是金融健康發展的必要條件 ——從物流金融的發展看違約的必然性
【EFEC導讀】違約是金融社會健康發展的根本動力。
▲圖片來源：視覺中國
死亡是推動人類社會發展的根本動力。
如果人類沒有死亡，那么人類的發展斷然沒有如今的成就。永生可以擺脫時間的束縛，但同時也會鈍化人類在有限的時間內銳意進取，不斷發展的動力。正因為人生只有一次，時光匆匆不可追，才會迫使我們不斷的努力。
違約是金融社會健康發展的根本動力。
從入行金融到現在，七年時間匆匆而過。在這七年里，時不時會有人問筆者，我們能不能設計一種制度或者模式，從根本上完美的控制風險，避免違約事件的發生？每每聽到這樣的說法，筆者都會感到苦澀的無奈。
風險是金融最重要的利潤源泉之一。金融產品的利潤來自于兩個部分：資金的時間價值與風險的溢價。資金的時間價值指的是債權人讓渡一個特定時間內資金的使用價值所帶來的回報。比如，小明將原本準備買冷飲的10元錢借給小賢，小賢許諾下周給小明買20元的冷飲作為回報，這里多出來的10元冷飲就是資金的時間價值；而風險的溢價就是債權人對債務人可能違約的風險而收取的補償。所以，風險和收益成正比關系，風險越大，風險的溢價越高，收益也應該越大。
如果風險不存在了。也就是說債務都會被100%的清償，那么根據風險與收益成正比的原則，債權人會在可能的范圍內無限量的供應資金給債務人，債務人也會因此獲得極大量的低成本的資金。這就如同在國內的金融環境中，少數的國有企業和大型上市公司的債務會被默認近似100%清償，也因此成為了金融機構的寵兒，金融機構趨之若鶩，大量低成本的資金也源源不斷的供應給了這些企業。
但是這并不是健康的金融環境，因為沒有生機，就像是永生的人類社會缺少發展的動力。
在筆者常年工作的物流金融領域，違約，尤其是中小微物流企業的違約是不可回避的話題，高企的違約率也是阻攔著場外著急想進場的金融機構的最大障礙，作為占據國民經濟15%-17%，且又是資金密集型的支柱產業，金融機構又愛又恨的情感多數也是因為琢磨不透的違約率。
對，沒錯，物流金融猶如霧里看花，捉摸不透。
在筆者看來，從長期看，物流企業的違約具有一定的必然性，有這樣幾個原因：
1、產業升級。產業升級貌似是每個行業都在談的話題，但是在物流行業表現的尤為明顯。無車承運人模式推動下的平臺化運作模式，讓運力下沉甚至是直采到車成為利潤不斷攤薄的上游企業的新希望，去中間化成為熱點話題；新零售項下對數據化運營模式和現代物流的新要求較大程度的出清了無效物流運作，提升了效率；網絡化零擔的興起和發展正在不斷的沖擊著物流的組織形式，淘汰落后的組織服務形式。無論是哪一種的產業升級形式，最終都會是以落后的玩家出局，玩法規則重塑為結局。這樣的變局是物流企業違約的環境基礎。
2、人性的欲望。人性對于欲望的追求本無可厚非，但是這種對于欲望的追求如果用在了金融上，就成為了不加節制的金融杠桿。在筆者看來，財務規劃是物流企業經營最痛的點之一。能夠很好的規劃財務，有清晰明確可執行的財務計劃的物流企業經營者實屬少數。大多數的物流企業經營者是憑借著對市場的直覺和對自身經營能力的信心經營企業，對資金的渴望逐漸超過了對企業承受能力的清晰認知，金融高杠桿屢見不鮮。
3、黑天鵝效應。如果說金融高杠桿讓物流企業成為艱難負重的前行者，那么黑天鵝事件就成為了壓死駱駝（違約）的最后一根稻草。在過去的實踐工作中，筆者曾多次被問到：“一家基本面優秀，還款意愿和還款能力俱佳的物流企業還會出現違約嗎？”筆者都會回答：“會的，因為未知因素太多，因為黑天鵝無處不在。”比如，在物流的整個鏈條上，任何一個環節出現了問題，對下游的傳導都會呈現倍增效應，A物流企業出現支付問題，影響到的可能是下游多家物流企業的資金運轉，下游的物流企業可能又會把風險往下游再傳遞，最終的結果可能就變成了下游原本經營良好的企業承擔了風險，這也是為什么說產業鏈越往下游，風險越大的原因。
缺乏有效長期融資渠道的物流企業經營者同時又需要密集的資金完成生產運營，高杠桿的背景下產業鏈的快速升級迭代，黑天鵝不斷，從而使得物流企業違約具有一定程度的必然性。
那么，該如何看待物流金融的風險，甚至是違約呢？
在筆者看來，正是有了風險，收益才能合理化，物流金融的定價機制也恰當的詮釋了市場對風險的良性反饋；也是謝天謝地有了風險機制，敢于創新的金融機構通過風險定價的方式推動資金的新鮮血液源源不斷的進入創新企業，創業企業和大量的中小微企業，使得資金的高效健康配置成為了現實，推動整個金融社會健康的發展。
風險推動違約，違約反哺風險定價，風險定價促進資金的合理高效配置，從而形成健康的金融環境。
擁抱風險，才能利潤最大化。
這世上唯一的無風險策略是不放款。
本文受益于北京大學唐涯教授觀點，在此表示感謝。
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