2020年快遞格局展望：行業正式進入存量競爭階段
【EFEC導讀】中小企業的出局加速。
2019年行業整合上半場完成，中小企業基本出清，通達均完成超行業15pcts+的業務增速，雖然件量增速趨同，但財務指標卻出現分化。2020年行業正式進入存量競爭的階段，需求增速放緩疊加產能冗余，頭部企業的價格戰預計升級，行業盈利增速料將從2019年的20%放緩至10~15%。行業整合下，堅守龍頭。
▍2019年通達份額的提升來自中小企業的出清，2020年行業進入存量競爭。
快遞降價從最開始降中轉費，到后來降面單費，再到目前降派送費，價格戰持續升級。2019年快遞件量同增25%，超出預期，一定程度上推遲了行業整合拐點的到來，但同城+異地快遞價格同降約6.4%，跌幅為近3年最高，加速了中小企業的出局。2019年9、10兩月除通達及順豐之外的快遞企業件量同降30%+，我們測算，9月中小企業件量份額僅剩1.5%，2020年正式進入存量競爭階段。
▍通達件量增速趨同、阿里入股申通顯示行業整合似乎放緩，但其實際差距仍在拉大。
2019年通達公司均實現超出行業15pcts+的業務增速，雖然件量增速趨同，但差距仍未見縮小甚至有所擴大：
1）郵政局滿意度調查及菜鳥網絡指數顯示中通與韻達服務質量仍好于其他通達公司；
2）申通Q1~3單票扣非同降44%，跌幅明顯擴大；韻達單票盈利進一步拉開與圓通差距；百世單票毛利4年來首次下降。阿里入股申通更多出于搶先對手布局物流資源的考慮，與快遞企業數量多少相比，阿里更在乎下游快遞服務的穩定性，行業整合趨勢不改。
▍2020年需求增速下降疊加產能過剩，價格戰加劇或推動行業盈利增速放緩至10~15%。
預計2020年行業件量增速同降3pcts至22%，考慮到2019年頭部企業依然保持大額Capex，預計產能同增40%，供給出現過剩。
為了實現成本持續下降，頭部企業勢必要做大規模實現填倉降低成本，而考慮到中小企業份額所剩無幾、行業增速放緩，預計頭部梯隊件量增速中樞將放緩至25~30%，而價格戰將進一步加劇。我們測算明年中通扣非凈利增速放緩至15~20%，而行業盈利增速將從2019年的20%放緩至10~15%。
▍戰線前移至末端網點，競爭核心在于網點管控。
轉運中心自營化率、自動化設備及自有車隊規模、自有土地等這些層面都較易模仿，只需進行資本開支就能完成，無法構成領先者對落后者的絕對優勢。
考慮到2019年價格戰進入降派費階段，而派費是網點及快遞小哥的重要收入來源（若2020年派費下調0.3元預計將減少行業總收入230億元），以及末端是目前快遞網絡的產能主要瓶頸環節，未來行業的競爭主戰場在網點。網點管控強的企業，在競爭白熱化下預計仍能保持全網目標一致、士氣不減、執行高效，最終在行業整合下不斷擴大市場份額。
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