供應鏈金融ABS為何物？
【EFEC導讀】一般是在產品中自帶“供應鏈”或“供應鏈金融”的資產證券化產品，底層資產和交易結構實際上也符合供應鏈金融“以真實交易為背景，為供應鏈上下游企業提供金融產品和服務”的特點，我們將符合這一特征的證券化產品統稱為“供應鏈金融ABS”。
▲圖片來源：視覺中國
近些日子，供應鏈金融特別火。
供應鏈金融ABS的誕生，主要解決中國“兩多兩難”這個現實問題。一方面我國中小企業多，但頻遭遇銀行白眼，融資困難重重；另外一方面中國大媽擁有金山銀山卻投資無門。這歸根結底是企業與資金對接通道的問題。在此背景下，新生代網紅“供應鏈金融ABS”才應運而生，一出道就備受市場關注。
對于“供應鏈金融ABS”這一概念，目前還沒有官方定義。
一般是在產品中自帶“供應鏈”或“供應鏈金融”的資產證券化產品，底層資產和交易結構實際上也符合供應鏈金融“以真實交易為背景，為供應鏈上下游企業提供金融產品和服務”的特點，我們將符合這一特征的證券化產品統稱為“供應鏈金融ABS”。
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何為供應鏈金融ABS？
何為供應鏈金融ABS？
供應鏈金融ABS相較于傳統融資模式，發展到今天，已是企業融資發展過程中必要之路。各個階段層層遞進，密不可分，我們今天就從傳統融資模式開始，深入淺出了解供應鏈金融ABS。
1、傳統融資模式：中小企業融資難。
在一個供應鏈中，處于中上游的供應商對核心企業（供應鏈中的強勢企業）依賴性很強，因此議價地位較弱，往往通過賒銷的方式以獲得長期合作。
處于弱勢的中上游供應商，為加快資金周轉，往往將應收賬款（或其他應收債權）進行質押，或是通過保理業務來融入資金，以支持賒銷交易下自身企業的正常運轉。這種傳統的供應鏈融資模式有著很多的不足，對于中上游供應商而言，受制于信用水平的不足，進行直接融資的難度很大，即便是能夠融到資，獲得的額度也較少，且成本較高。
2、供應鏈金融：以核心企業為依托進行全供應鏈融資。
傳統的融資模式由于信用等諸多原因，難以根本解決中小企業融資難問題，供應鏈金融應運而生，供應鏈金融的核心思想是“1+N”模式，有助于填補中小企業融資需求。“1”指的是一個產業或者供應鏈中的核心企業（強勢企業），而“N”指的是圍繞這個核心企業的上下游企業或供應鏈的整體成員企業。
區別于傳統的供應鏈融資模式
供應鏈金融是以核心企業的信用作為保障，在真實的貿易背景下，通過應收賬款質押、貨權質押等手段融入資金，注入到整個供應鏈中，為供應鏈上下游企業提供資金融通。在這種模式下，資金提供者可以以1家核心企業為抓手點，批量挖掘整個供應鏈上的中小企業。
反向保理是一種典型的供應鏈金融模式。反向保理區別于保理模式，保理商是與核心企業而不是中小供應商簽訂合約。具體而言，保理商與核心企業達成協議，由保理商向其中小型供應商提供保理服務。
3、供應鏈金融ABS：資產證券化形式的供應鏈金融。
供應鏈金融ABS即是供應鏈金融的一種創新，由于商業銀行的授信限制，保理企業獲取商業貸款路徑艱難，而受益于資產證券化，企業融資的規模和效率大大提高，資金成本也隨之降低，并作用到整個供應鏈中。供應鏈金融ABS與傳統的貿易類應收賬款ABS相比，區別在于擁有了核心企業的信用保障，產品的信用等級大幅提升，融資能力更強。
以“**證券-萬科供應鏈1號資產支持專項計劃”為例，該產品的構建具體操作方式為：
1.債權人
（供貨商）向萬科下屬公司提供貨物買賣等基礎交易獲得應收賬款，萬科通過出具《付款確認書》作出到期付款承諾，與其下屬公司成為共同債務人；
2.原始權益人
（該例中為保理公司前海一方）與萬科集團的多數債權人簽訂合約，對應收賬款提供保理業務，并受讓該等未到期的應收賬款債權；經債權人同意，該等債權可由原始權益人轉讓予專項計劃；
3.計劃管理人
設立專項計劃向投資者募集資金，用于向原始權益人購買應收賬款債權。
該專項計劃設立后，原始權益人前海一方還會作為資產服務機構提供服務，為確保專項計劃資金回收的實現，原始權益人將就每一筆入池應收賬款債權，督促、要求債務人于應收賬款債權到期日將應付款項付至專項計劃賬戶。
同時指定托管銀行接受萬科的扣款授權，在指定付款日代表專項計劃直接從萬科授權扣款賬戶中劃扣基礎資產回收資金，在扣除費用和稅費后用于支付資產支持證券投資人的投資收益。在這種交易模式下，債務人起到了完全的主導地位，保理公司更多的是扮演通道角色。
此外，這種模式不具有任何的增信措施，沒有擔保和差額支付，完全依賴于萬科自身的高評級。在已發行的供應鏈ABS產品中，多數大型的房地產企業均采用這種模式，例如萬科和碧桂園等。
圖解：“**證券-萬科供應鏈1號資產支持專項計劃”交易結構
通俗解釋
? 今年A皮鞋賣的不錯，現在想借錢擴大規模，想從B公司大批購進原材料，但公司小，去銀行不給貸款。
? A就發行個ABS，以賣鞋子的未來收入作為現金流（基礎資產），A找其老大C（行業老大）承諾到期付款。C財大氣粗且信用好和A共同成為債務人。
? 然后找一家大的金融機構D（保理公司）和C（行業老大）簽訂債權合約，找個計劃管理人E發行專項計劃募集資金。
作為有價證券，ABS具有更高的流動性，盤活存量資產。當然，為保證質量，還需各種監管，比如評級機構、律師事務所出具各種審計材料，資金也需托管銀行監督。
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我國供應鏈金融發展現狀
我國供應鏈金融發展現狀
受益于應收賬款和互聯網的不斷發展，供應鏈金融發展迅速，相應的供應鏈金融ABS也得到了蓬勃發展。目前來看，國內供應鏈金融發展歷程大致可分為四個階段：
第一階段
供應鏈金融發展鋪墊時期，形成供應鏈金融的一些基礎產品，例如保理、貨押等，起源較早且較為零散。
第二階段
供應鏈金融發展進行時，依托核心企業信用的“1+N”模式。“1+N”模式是當時的深圳發展銀行2003年提出，此后沿著兩個方向發展：
1、線下模式逐漸演變為線上模式；
2、資金供給方多元化發展，不再局限于銀行。2016年首單供應鏈金融ABS“平安證券－一方保理萬科供應鏈金融1號資產支持專項計劃”在深交所成功發行。與ABS的結合，為“1+N”模式注入了新的發展動力。
根據深交所于2017年12月15日發布的《深圳證券交易所企業應收賬款資產支持證券掛牌條件確認指南》，核心企業供應鏈應付款是指上游供應商或服務提供方向核心企業或其下屬公司銷售商品或提供服務等經營活動后產生的、以核心企業或其下屬公司為付款方的應付款。基于上述供應鏈資產和ABS的創新產品即是供應鏈金融ABS的一種常見模式。
第三階段
隨著信息技術的不斷推進，供應鏈金融也在結合前沿科技進行更新。在這一階段，供應鏈金融開始依托大數據、區塊鏈等技術手段，逐步開拓淡化核心企業信用的新模式。
其中，平安銀行等金融機構的商超供應貸、貨代運費貸、采購自由貸等產品對此進行了有益的嘗試；淘寶、京東、蘇寧、TCL、比亞迪等電商及實業巨頭，也都各自推出供應鏈金融產品。
第四階段
快速發展階段。17年以來供應鏈金融ABS發行量迅速增加。根據cnabs的數據進行統計：2016年全年發行了共計8筆供應鏈金融ABS，總金額為92.4億元；2017年全年共計發行了52筆，總金額為490.2億元；2018年1-7月共計發行了81筆，總金額為405.92億元。可以看到，在政策支持文件發布后，供應鏈金融ABS呈現井噴式發展。
數據來源：cnabs
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供應鏈金融ABS還適合哪些行業？
從基礎資產的角度看，供應鏈金融ABS底層資產大多為應收賬款，因此像建筑裝飾、機械、電氣設備、汽車、醫藥、電子、化工等應收賬款累計較高的行業，或者像計算機通信這種應收賬款周轉天數較長的行業，是供應鏈金融潛在需求高的行業，應該是我國供應鏈金融服務的主要對象。
從目前我國供應鏈金融服務業務的開展情況看，根據《2017中國供應鏈金融調研報告》顯示，涉足物流企業的供應鏈金融服務公司相對數量較多，其次為大宗商品，包括鋼鐵，有色及農產品等，第三位零售業，第四、第五是供應鏈金融的傳統優勢領域：汽車及電子電器。從這些行業供應鏈金融服務的基礎上衍生出供應鏈金融ABS的空間較大。
供應鏈金融能有效彌補互聯網渠道的扁平化。互聯網供應鏈金融ABS基礎資產通常為小額貸款。小額貸款適合核心企業對下游分銷商的小額貸款，基于以往經營數據來決定授信額度，具有額度小、期限短、分散度高、貿易真實性的特征。
不僅拓寬了小微企業的融資渠道，還降低了融資成本。可充分利用互聯網金融成本低、效率高、發展快的優勢，并結合供應鏈金融貿易自償性和大數據風控模式，減少管理弱、風險大的劣勢，提高資產池質量。
例如：**資管-阿里巴巴1-10期產品中，**資產管理有限公司作為管理人，以設立專項資產管理計劃的方式募集資金，購買阿里小微金融服務集團旗下小額貸款公司的小額貸款資產，每一只均達到募集資金規模上限5億元，合計募集資金規模達到上限50億元。
產品借助互聯網平臺，為淘寶、天貓等電子商務平臺上的小微企業提供融資服務。在風險控制方面，產品從資產準入、資金運營和實時監控等方面進行嚴格的風險防范與管理。該產品不但拓寬了小微企業的融資渠道，并且降低了小微企業的融資成本。
結束語：供應鏈金融ABS本質上是一種創新的融資模式，更加靈活也更加普惠，由于核心企業在供應鏈金融ABS里充當重要角色，因而獲得較高的信用等級，受到市場的青睞。《2018年供應鏈金融行業發展趨勢研究報告》指出，預計到2020年，我國供應鏈金融市場規模或將達到27萬億。可見，供應鏈金融ABS發展方興未艾。
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