四部委力推“降杠桿21項任務清單”：央行可能定向降準
【EFEC導讀】分析認為，下半年資本市場一系列措施值得期待，包括IPO、兼并重組等政策可能繼續調整，央行可能定向降準為商業銀行補充資本金，推進完善保險、公募資金參與債轉股等。
國家發改委7月29日消息，國家發改委、中國人民銀行、財政部、銀保監會近日聯合印發《2019年降低企業杠桿率工作要點》，明確了2019年降低企業杠桿率的21項任務清單和時間表。
《要點》提出，要加大力度推動市場化法治化債轉股增量擴面提質，綜合運用大力發展股權融資等各類降杠桿措施，并進一步完善企業債務風險防控機制。
分析認為，下半年資本市場一系列措施值得期待，包括IPO、兼并重組等政策可能繼續調整，央行可能定向降準為商業銀行補充資本金，推進完善保險、公募資金參與債轉股等。
2019年降低企業杠桿率工作要點
一、加大力度推動市場化法治化債轉股增量擴面提質
（一）推動金融資產投資公司發揮市場化債轉股主力軍作用。
（二）拓寬社會資本參與市場化債轉股渠道。
（三）加快股份制商業銀行定向降準資金使用。
（四）加強對商業銀行定向降準資金使用情況的評估考核。
（五）采取多種措施解決市場化債轉股資本占用過多問題。
（六）加快推進市場化債轉股資產交易。
（七）鼓勵對優質企業開展市場化債轉股。
（八）支持對民營企業實施市場化債轉股。
（九）大力開展債轉優先股試點。
（十）進一步提高市場化債轉股資產定價市場化水平。
（十一）強化公司治理和社會資本權益保護。
二、綜合運用各類降杠桿措施
（十二）推進企業戰略重組與結構調整。
（十三）加快“僵尸企業”債務處置。
（十四）完善破產退出相關保障機制。
（十五）大力發展股權融資。
三、進一步完善企業債務風險防控機制
（十六）完善企業債務風險監測預警機制。
（十七）加強金融機構對企業的負債融資約束。
（十八）充實國有企業資本。
（十九）及時處置企業債務風險。
四、做好組織協調和服務監督
（二十）持續深入開展政策解讀。
（二十一）建立市場化債轉股項目評估檢查機制。
資本市場三大措施值得期待
要點一：
大力發展股權融資。完善交易所市場股權融資功能，改革股票發行制度，提升上市公司質量；加強對中小投資者權益的保護，增強投資者信心；按照投資者適當性原則，有序促進社會儲蓄轉化為股權投資，拓寬企業資本補充渠道；鼓勵私募股權投資基金等多元化投資主體發展，豐富股權融資市場投資者群體。
新時代證券首席經濟學家潘向東認為，這表明政府將完善資本市場制度，加大直接融資對企業的支持，以此來降杠桿。為了增強直接融資對投資者的吸引力，政府將通過多種措施提高上市公司質量，保障資本市場的長期健康發展。
下半年資本市場有以下措施值得期待：
第一、為了擴大直接融資，IPO、兼并重組等政策可能繼續調整。
第二、為了支持商業銀行參與債轉股，央行可能定向降準為商業銀行補充資本金。
第三、將允許在滿足一定條件下公募資管產品依法合規參與優質企業債轉股。
債轉股資管產品發行力度將加大
要點二：
推動金融資產投資公司發揮市場化債轉股主力軍作用。拓寬社會資本參與市場化債轉股渠道。9月底前出臺金融資產投資公司發起設立資管產品備案制度，將市場化債轉股資管產品列入保險資金等長期限資金允許投資的白名單。年底前探索提出允許在滿足一定條件下公募資管產品依法合規參與優質企業債轉股。
加快股份制商業銀行定向降準資金使用。推動符合條件的股份制商業銀行單獨或聯合設立金融資產投資公司。支持商業銀行發行永續債補充資本，采取多種措施解決市場化債轉股資本占用過多問題。加快推進市場化債轉股資產交易。
聯訊證券高級宏觀研究員張德禮認為，今年一季度寬信用和財政前置，使得實體部門杠桿率再度上升，二季度政策重心回到結構性去杠桿。預計下半年債轉股資管產品的發行力度會加大，政策層面上也會做出相應支持。具體認購情況，要視相關產品的預期收益情況、認購門檻、退出機制等，需在產品設計上下功夫，以吸引投資人參與。未來機構投資者，尤其是負債期限比較長的投資者，可能是債轉股的主要資金來源。
國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼認為，資本占用是銀行債轉股面臨的重大難題。根據規定，商業銀行因市場化債轉股持有上市公司股權的風險權重為250%，持有非上市公司股權的風險權重為400%。實施機構持股需納入并表范圍，這給銀行帶來很大的資本壓力。妥善解決金融資產投資公司等機構持有債轉股股權風險權重較高、占用資本較多問題，并多措并舉支持其補充資本，有助于化解銀行在債轉股中面臨的資本壓力，更好地調動銀行積極性。
潘向東認為，未來參與債轉股的資金和機構，將以股份制商業銀行單獨或聯合設立金融資產投資公司為主，央行可能會定向降準提供一部分資金支持。未來監管部門料將主要考慮通過定向降準或者降低債轉股的風險權重來激發商業銀行參與債轉股的積極性，至于風險權重的比例建議根據不同商業銀行的風險程度采取差異化債轉股風險權重設定。
據了解PE機構對債轉股投資熱情較高。一位PE機構人士表示，希望參與債轉股項目。如果作為合作方參與債轉股項目，PE機構希望能擁有選擇標的的權利，充分發揮自己的投資能力。
一位公募基金總經理表示，按照現行規定，公募基金不能投資非上市公司股權，非上市公司債轉股不能參與；上市公司債轉股項目，傾向于選擇企業有現金流、經營正常、只是負債率偏高的公司。
平等保護社會資本權益
要點三：
鼓勵對品牌知名度高、市場競爭力強、經營運轉正常的高杠桿優質企業或企業集團內優質子公司及業務板塊，優先實施市場化債轉股。鼓勵和支持實施機構對符合政策和條件的民營企業實施市場化債轉股。大力開展債轉優先股試點。
董希淼認為，積極吸引社會力量參與市場化債轉股的關鍵，是放寬社會資本參與的準入門檻，并平等保護社會資本權益。
潘向東認為，吸引社會力量參與市場化債轉股的關鍵是通過市場手段，提升債轉股的吸引力，以及補充相應機構的資本金。
中國企業聯合會研究部研究員劉興國認為，對債轉股的優先或鼓勵實施領域進行明確，強調優先支持高桿杠優勢企業、優質資產實施債轉股，并且鼓勵探索實施債轉優先股，既有助于保障債轉股后原債權方的收益，也有助于保護債轉股實施主體公司原股東的投票權不會因為債轉股而稀釋，不會弱化或喪失對公司的控制權。此外，突出了公平公正對待民營企業的債轉股要求，支持對民營企業實施債轉股以更好促進民營經濟發展，可有效推動高杠桿民營企業的負債率下降，從而緩解民營企業的債務風險。
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