銀行資管：表內信貸吃不飽，表外非標沒處找？
【EFEC導讀】盡管目前非標展業面臨眾多壓力，但非標資產仍然是銀行資管以及未來理財子公司的壓艙石，未來非標業務不會消亡，但是要向“資管投行化、資管資金化”兩個方向轉型，非標盈利模式將由原來的“資產驅動+流動性管理”向“資金驅動+財富管理”轉變。
面對今年強監管及流動性寬松的雙重壓力，不少銀行資管都陷入了“表內信貸吃不飽，表外非標沒處找”的困境。在上半的年非標展業中，企業客戶的融資用途主要用于歸還存量融資，主動壓降融資規模，非標規模收縮已成定局。不過，盡管目前非標展業面臨眾多壓力，但非標資產仍然是銀行資管以及未來理財子公司的壓艙石，未來非標業務不會消亡，但是要向“資管投行化、資管資金化”兩個方向轉型，非標盈利模式將由原來的“資產驅動+流動性管理”向“資金驅動+財富管理”轉變。
一、現狀與難點
從2017年到2019年，銀行資管非標業務經歷了一波“牛熊轉換”。業內人士回顧：2017年，“天天在外面見各種項目”；2018年，“一年當半年用，上半年全面整頓，下半伺機而動”；2019年，“比2018年更難過，半年后任務完成不到1/3，經常失眠”。
2019年，非標業務不僅面臨著資產荒的困局，也面臨著即將落下的達摩克利斯之劍——2020年過渡期結束。這背后，不僅是持續的流動性寬松和社融規模的下降，還有政策束縛下非標功能的缺失，期限匹配、凈值化及私募發行轉型下銷售的巨大困難。在上述情況下，必須尋找新的出路。
銀行資管一般將非標業務分為基于單一信用主體的傳統非標（地產、平臺等）融資業務、資本市場業務和ABS投資業務。
理財新規加強了對非標業務進行限額和集中度管理。據智信研究院了解，目前部分國有大行及股份制行，在非標額度允許的情況下，希望保住現有的非標規模，部分有老產品資產到期及較大額度的銀行，2019年還背有較重的非標新增規模任務，但是截至今年6月份任務完成的非常不理想。
目前非標業務展業困難主要原因有以下幾方面：
（1）流動性持續寬松，社融需求下降，資產競爭加劇，導致高息非標資產緊缺。
（2）理財新規下非標產品功能缺失。
非標產品生命力下降主要由于以下原因：
一是理財新規要求投資非標不能期限錯配，然而非標資產期限一般較長，而負債端長期限理財產品發行難度較大，因此這一要求較大約束了非標資產的配置，削弱了非標產品的長期融資功能，非標產品期限趨于短期化，甚至淪為與流貸無異。
二是不能多層嵌套，導致銀行資擅長的復雜的結構化融資模式失效。
三是銀行非標準化債權投資應比照自營貸款管理流程，進行投前盡職調查、風險審查和投后風險管理，且納入統一授信，限制了非標融資的靈活性。在表外資金成本不占優勢的情況下，非標產品對客戶的吸引力降低。目前影響銀行資管開展非標業務的一個重要因素就是缺乏非標業務的審批權限。目前多數銀行的非標融資主體必須經過總行的授信審批，同時表內和表外的審核標準趨同。有的股份支行一過信審可能要2個月，效率極低。只有個別銀行理財子公司或將擁有獨立的審批權限，或將不受全行授信額度的限制，擁有更多的自主性，但由于處于摸索期，仍具有不確定性。
二、投資偏好
盡管困難重重，但是非標資產仍然是銀行理財的壓艙石，銀行理財在表外資金之間及表外資金與表內資金之間的競爭中，仍然在努力尋找非標業務的突破口。
目前銀行資管在開展非標業務時，主要為地產、城投、國企央企提供融資；有個別銀行資管在資本市場業務上表現突出；而面對消金類資產較為猶豫，但也也有少數股份制行和城商行在資產荒的倒逼下不得不接受此類資產。但最終資產的偏好，不僅與本行的風控理念相關，還與銀行資管的募集能力緊密相關。
在非標產品生命力下降的情況下，部分銀行資管的重心轉向ABS投資，并認為ABS的功能性可以一定程度代替非標，幫助客戶解決出表及降低企業資產負債率的問題。
1、地產類項目——風控嚴，銷售難
目前銀行資管給房企融資時，著重選擇頭部的融資主體和頭部城市的項目，不少銀行資管都將客戶圈定在前30強。同時，他們只能做具備“432”資質的房地產開發貸，而表外資金成本又不占優勢，所以如今非標業務增量空間有限。
同時，銀行理財在做地產非標融資時，負債端和資產端較難匹配。房企融資期限大多在2年以上，而在非標產品銷售端，2年以上的理財產品的資金籌措困難。而且，房企融資金額較大，動輒30億，如果是私募發行的期限匹配的凈值型產品，還要受到200人投資者人數的限制，又大大增加了銷售的難度。某家股份制銀行資管部反饋，一單20億的地產非標融資，多次動員零售的力量，也只能解決2/3的資金，剩余資金幸虧有對公銷售幫忙解決。有的零售能力較弱的銀行，已經存在資金募集不到位而放棄項目的情況。
2、城投類項目——被銷售端倒逼
在銷售端的倒逼下部分股份制銀行和城商行轉向能夠接受短期融資的城投類資產。他們會對融資主體設定一些限制：根據區域經濟發展以及主體信用評級等指標將城投業務主體分類，并且傾向于經濟較發達區域以及主體信用在AA以上的平臺。
但即使設置了種種嚴格的主體篩選標準，城投業務也難免涉及地方政府的隱形債務問題，導致銀行內部審核時常常遭遇合規性問題。對此，項目落地過程中監管項目用款路徑、確保貸款投放以及資金使用合規性等措施十分必要，銀行需要更加優化操作細則。
3、消金類項目——融資主體難過銀行內部信用評級
面對消金類資產，多數國有大行和股份制銀行還處于觀望階段。一是因為消金類資產過于分散和復雜，做起來非常麻煩，二是因為傳統非標的風控手段與消金類業務不匹配，很難給風險定性，也很難定量，消金資產的融資主體較難過銀行的信用評級。
但由于對公資產的供應量確實有限，也有個別股份制銀行和城商行資管部表示行內在積極探討此類資產投資的相關風控標準，在資產足夠分散切安全墊足夠厚的情況，其愿意為頭部消金企業融資。如果是項目類的資產，要穿透底層審查。但尷尬的是，目前頭部消金企業普遍不再接受結構化融資，不愿意提供劣后保障。
4、資本市場類項目——未來存在一定機會
過去體量最大的非標業務類型——基于單一信用主體的非標融資受影響最大，但是跟資本市場相關的偏債性的投資仍有不少業務機會。已有國有大行把握去年年底的一波機會，做了平層定增投資、可交可轉等含權債的投資。
有銀行理財的相關負責人表示，未來資本市場業務可能會在理財子公司成立后更加活躍。目前受非標比照貸款管理的影響，原來的結構化融資模式中，銀行理財資金用途在穿透審查中會經常觸及違規問題，使得結構化融資業務受到影響。如果銀行理財獨立后，如果“比照貸款管理”者緊箍咒被拿掉，圍繞資本市場可能會有更廣的業務機會。
5、未來ABS可一定程度替代非標
資管新規后，短期限理財產品通過資金池投資長久期非標的路被堵死，理財投資非標難度加大，但期限匹配、消除多層嵌套等規則并不適用于標準化的ABS產品。再加上理財新規明確銀行間市場發行的資產支持證券（包括ABN）屬于理財產品投資范圍，ABS等產品成為替代非標投資的備選之一。
除了監管利好以外，最重要的是：真正有生命力的產品是要服務于客戶特殊化而非同質化的產品，而ABS則是目前市場上能夠滿足客戶需求的重要產品配置。以往非標業務受寵，在于其靈活性；而ABS產品也具有解決客戶特別需求的特性：比如通過設計，ABS產品可以滿足做成股權項目或者滿足客戶要資金出表及降杠桿等多種需求，具備較大的操作空間；另外，對于企業而言，當前融資環境偏緊，其亦可通過發行ABS讓渡存量債權或收益權資產，得以將存量資產變現，獲得原有的信貸和債券融資之外的融資渠道。種種情況都使得ABS產生了功能性替代部分非標業務的特征和可能性。
但是今年以來，公募ABS融資利率大幅下滑，已經超過資金成本較低的國有大行的接受范圍。部分股份制銀行的資管部不得不參與次級投資，并準備在私募ABS的投資上尋找機會。此外，在標準化資產形成過程中還有很多業務機會，比如Pre-ABS，在企業下一筆ABS尚未成熟之前，也需要非標資金作為補充銜接，銀行理財完全可以將非標和標準化融資形成聯動。
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