商道：五年內必有大宗巨頭崛起

癡巴侯???? 曉策佬????2019-05-08 16:41????瀏覽：

【EFEC導讀】大宗商品包括能源商品、基礎原材料和農副產品，既是國計民生必需，又是標準化的交易標的物。具備這種特征的商品正陸續被各交易所設計成投資標的物，勢必引發價格形成機制、貿易和物流體系的革新。

大宗商品包括能源商品、基礎原材料和農副產品，既是國計民生必需，又是標準化的交易標的物。具備這種特征的商品正陸續被各交易所設計成投資標的物，勢必引發價格形成機制、貿易和物流體系的革新。大宗商品貿易企業是針對上述大類的商品進行包括進出口貿易、融資、物流、倉儲等一系列操作的企業。近年，大家都覺得大宗商品貿易這行業已經日趨式微了，從業人員多半主動或被動進入更復雜的衍生品交易領域。

從博士的屈才說起

筆者認識一名能化研究員，感覺工作并不在狀態。原來該同學系清華博士，在商品圈內有些屈才。確實，商品圈里，既有提籃小賣的傳統貿易商，憑著人脈經驗生存；又有金融投資領域的精英，講著數據和邏輯，博士是委屈了，但能哭出六月雪的是傳統貿易商。

我們先看一下傳統貿易的領域。（1）分銷。鎖住上游供應，尋覓銷售附加值。（2）代采。鎖住下游需求，尋覓采購附加值。（3）物流。具備物流手段，擴大服務附加值。（4）流量。實現銷售收入，爭取更大銀行授信。（5）融資。以現貨為載體，利用授信獲得資金。（6）借貸。以現貨為載體，實現超額資金回報。（7）投機。靜侯市場機會，捕捉買入和賣出時機。

2008年金融危機前的十年正所謂“十年商品牛市”，這些模式風聲水起，演繹了諸多財富神話。更多人印象中會是崩盤、霸盤、逼倉這些往事。說明什么，說明了那是貿易商野蠻生長階段，逐年增長的需求讓大宗商品流通中每個環節都有生存余地，食草動物多了，霸王龍必然橫空出世。筆者見識的霸盤，多半是進口依賴性的產品，手法大同小異，均是判斷供需拐點，先收外盤再收內盤，抬升價格后拋掉外盤，利用時間差進行內盤最后的逼倉。霸王龍雖然兇悍，但僅是巨擘腳下的逐利動物，甚至還有求于日韓商社。隨著中小貿易商的洗牌，霸盤也是越來越難做了。2008年是個分水嶺，08年后，對沖模式逐步為貿易公司所關注，知道了在險惡行情中唯有通過期貨、掉期這些手段才能有效規避風險。

未來的貿易商是個更專業的活兒。傳統業態，比如車貿商，有區域差價就掙價差，沒有價差掙運費，會一直具備生存土壤和的盈利途徑。而那些沒有物流手段，沒有低廉的資金成本，“空氣中抓錢”的貿易商，在沒有了信息差、批零差甚至地域差，同時面臨全行業的整合或是直接的供給側改革，貿易的價值幾乎不復存在。產業集中和電商平臺興起亦是傳統貿易的極限挑戰；投機資金會在期貨和現貨雙線布局，甚至以大的對沖思路雙線操作，他們更注重宏觀趨動，模糊供需階段性細節，進而產生所謂搶跑現象。種種因素，不斷淘汰著現貨投機商和分銷商。我們看到全國各地許多專業交易市場正在沒落；我們看到基差交易日漸成為擁擠的交易；我們看到現貨貿易、基差交易及電商平臺、融資流量等各種訴求的混雜；所以，我們看到了這個行業進一步洗牌的可能性。

綜合服務商呼之欲出

筆者直覺上，目前這種混業格局只是過渡，不管是貿易，投資公司，風險子公司，三年內至少要淘汰一半。長線來說，必將出現類似嘉能可、托克這類貿易巨頭，及高盛、摩根士丹利這種投行，進一步整合現貨、倉儲、運輸、金融衍生品這些資源。而近三年，基差交易興起，現貨成為交易中的一個載體，構成了現貨、期貨、紙貨、掉期、期權等一體化交易解決方案，并輔助以點價、含權、互換等服務創新。并迅速更新模式，開展服務創新，大宗商品綜合服務商呼之欲出。

所以，未來的貿易商，不是傳統意義的經銷商，也不是賭漲賭跌“神一樣存在，鬼一般消失”的投機商，而是指以期現結合為基礎，橫跨現貨、期貨、金融市場，綜合運用期貨、期權、外匯、金融票據等多種工具的大宗商品綜合服務商。

請注意，筆者悄悄把“貿易商”換成了“服務商”。

貿易商始終是逐利的。而服務二字，似乎體制內企業更配這個身份。我們看到，體制內的大型國有企業以及國有壟斷企業的貿易部門，他們具備國際化的視野和高度，無可比擬的資金優勢，完備的經營資質和頂尖的人才，龐大的分銷和物流體系，他們是“天之驕子”，已經是各領域的王者，不在本文探討范圍之內。那體制內的期貨公司風險子公司，倒是值得關注。風險管理子公司是目前證監會批準，可以連接資本市場和現貨市場的類金融公司。作為金融公司，可以設計多種衍生交易手段，結合了基金、公募、銀行、證券公司這些資本的力量；作為現貨公司，又具備現貨商的一切功能，并獨舞場外期權這一“智商稅”利器，可謂“人之龍鳳”。然而，風險子公司仍舊是高監管行業，并因發展時間短仍有不接地氣之嫌。這些年，風險子公司日子都還算滋潤，前年以前的瀝青跨期套利；今年以前的橡膠非標套利；當下的場外期權迅速發展，子公司們至少在本公司經紀業務團隊中鶴立雞群了。

服務二字，更應送給近似雷鋒的“電商平臺”。這幾年，貿易企業又現一脈。他們以大宗商品電商平臺名義出現的“流量商”。多年前，大家都看到了傳統

貿易生態鏈的痛點，交易環節冗長；物流環節成本高；支付結算環節缺乏履約保障；風險管理難度大；等等，于是“互聯網+”、Online交易成為熱點，一批電商平臺應運而生。但時至今日，許多平臺仍沒有完美回答幾個簡單問題：一，客戶在哪里？二，客戶需要什么？三，客戶憑什么相信你？這三個終極哲學問題困擾著眾多“電商”，一些人選擇直接進入商品自營了。因為重流量，輕利潤，服務上佳，理念優秀，確實是貿易服務力軍。但是，這個服務持久嗎？首先平臺在整合完成前是互噬的，大宗商品是個非常小眾的領域，一山難容多虎，你有倉庫，你搞了個物聯網；他有車隊，他也搞了；你有客戶，想發展線上業務；他啥都沒有，他有PE、VC實力比你強。家家有本難念的經，不過電商介入貿易領域也算是“不忘初心”，這個初心就是服務。

身在服務業，服務不丟人。

未來的商品市場需要更專業的服務商。廣義上，他的存在即服務于市場，他粘合了資源，促進了流通，規避了風險，降低了成本，發現了價格，那他就實現了價值。比如說，他是一間善長大類資產配置的公司，從工業金屬和能源走勢和PPI高度相關，農產品走勢跟CPI高度相關，而貴金屬在宏觀風險發生時的避險功能不可或缺，他在合適的時機，作出了合適的決擇，那獲取的價值其實是迎合了社會的需求。狹義上，他去幫助客戶一起去掙市場的錢，幫助客戶規避風險和提升價值，從而通過契約的合作實現自己的價值，現在許多公司在和產業合作，合作套保，合約互換，含權點價，包括一些供應鏈金融的創新。這些都是有價值，有生命力的。

誰敢橫刀立馬？

那誰將成為業界的王者？無論是國家隊、地方隊、子公司、電商還是一般貿易商，筆者認為，無論出身貴賤，只要做好服務二字就是有價值的，就具備了成長的可能性。

他，需要是一個穩健的交易者。

自營能力是“服務”的核心能力，你不會打架，當然沒人請你當保鏢。在金庸的武俠世界里，他一定不是主角，因為主角是命途多舛、九死一生的，雖能笑傲江湖卻終將淹死在江湖中。他一定是個門派，是有秩序，有體系，有成功的模式，換言，需要深諳對沖之道，基差交易之道，具備回撤較小的資金曲線。

他，需要是一個有格局的前瞻者。

舉國外的例子，比如嘉吉，儲運起家，熟諳供應鏈之道，在它看來物流就是一種服務的藝術，嘉吉的物流甚至可以媲美沃爾瑪。合理的戰略規劃、精細的庫存管理，嘉吉通過服務獲得了附加值。不止如此，嘉吉旗下的機構，風險管理公司、結構性金融產品公司、投資公司、資產管理公司等等，為農業、食品、金融與能源等行業的客戶提供風險管理和金融解決方案。而作為四大糧商之首，嘉吉早已從任何一種業態，生產、物流、技術、金融等等中蛻變，就是一家綜合服務商。伴隨著大國崛起，一帶一路的腳步，人民幣國際化的呼聲，綜合貿易商的發展空間不可估量。那就不難再舉國內的例子了，比如阿里巴巴，比如京東，大國崛起，各個領域必有商界巨頭脫穎而出。

他，需要是一個市場的服務者。

近年，大宗商品密集期貨上市。期貨走進了百姓和生活；期現一體化的時代已經到來。客戶，不是搏傻的對手盤。生意伙伴，不是鐮刀下的韭菜。同時，數年的供給側改革及行業洗牌，業界普遍實力更強、管理更規范、誠信度更高。比如今年響水化工園區事故觸發的化工行業整改，必將進一步淘汰實力不濟的工廠，剩下的強者將不缺資金，不缺渠道，一定會布局物流和貿易，一定會重視風險管理，同時也會倒逼服務商的成長。因此，完備的交易手段，良好的貿易生態，呼喚著更優質的貿易服務。健康的市場呼喚著合作雙贏，而服務商需要銜接和駕馭諸多市場要素，在服務中實現的價值。　