北交所開市！
11月15日上午，北京證券交易所舉行揭牌暨開市儀式。9時30分，隨著鐘聲響起，北京證券交易所正式開門迎客。81家公司成為首批上市公司。這距離9月2日設立北交所的重磅消息公布，僅過去2個多月，“北交所速度”令人矚目！
厚積方能薄發。自2012年新三板籌建并首批掛牌，2013年正式揭牌運營，2016年推行分層管理模式，2020年推出精選層并明確轉板機制，至2021年北交所開市交易，可謂“十年磨一劍”。
為何要在滬深市之外設立北交所？相較于新三板精選層，北交所有哪些升級之處？本期專訪中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長、人大重陽高級研究員趙錫軍。
知識點·北交所
1、北交所在新三板精選層基礎上設立，總體平移精選層各項基礎制度，并同步試點證券發行注冊制。
2、北交所定位于服務創新型中小企業，聚焦專精特新。
3、北交所堅持轉板機制，其上市公司可以選擇到滬深交易所繼續發展。
4、截至11月12日，累計有超210萬戶投資者預約開通北交所合格投資者權限，開市后合計可參與北交所交易的投資者超400萬戶。
5、北交所首批81只股票中，10只為新股，71只為精選層平移股票。新股首日不設漲跌幅，其他股票將實施30%的漲跌幅限制。
北交所將縮小南北間
金融資源配置的差距
知事：北交所目標成為中國版納斯達克，它成立的原因和背景是什么？已經有了滬市深市，為什么還要設立北交所？
趙錫軍：北京證券交易所今天開市交易，可以說我國資本市場的改革發展迎來歷史性時刻。其主要背景是我國進入全面建設社會主義現代化的新發展階段，要以創新驅動經濟高質量發展。這要求我們培育強大的科研力量，產生豐富多樣的創新成果，并依托良好的機制，將這些成果轉化為產品、投入市場。
采訪截圖
當前，北京正在加快建設國際科技創新中心，這里聚集了全國最好的科研機構、高等院校和科技企業，有豐富的科創成果。如何將它們轉化為經濟價值？最有效的方式之一就是通過資本市場來配置金融資源。
北京在這方面具備了一定的基礎。2013年，北京設立了新三板，主要為創新型、創業型、成長型中小企業發展服務。但是新三板的配置能力有限，不能完全承擔起將北京的科創資源轉化為經濟價值的任務，需要升級改造。于是，以現有的新三板精選層為基礎組建的北交所應運而生。
交易所是金融資源配置能力的具象化表現。通過北交所的平臺和市場的機制，能夠為北京現有的科研能力、研究成果輸送源源不斷的金融“血液”，幫助它們走上健康可持續的發展道路，不斷地創造價值。這是新交易所落戶北京的重要原因。
還有一個因素，我國現在的經濟發展存在一種不平衡，南方經濟發展良好，北方相對落后。背后的原因之一，是南北間金融資源的配置能力存在差距。目前滬深兩個交易所都在南方，北方地區也需要一個平臺和機制，來通過市場化手段配置金融資源。
另一方面，北京集中了許多全國性銀行的總部，銀行信貸資源豐富，但缺少市場化的金融資源配置機制。從融資的角度來說，以銀行信貸為主的間接融資需要廠房、機器設備等資產做抵押，許多創新型中小企業難以滿足要求。北交所的開市可以為它們提供直接融資的渠道，也使北京金融資源配置的結構更加合理、均衡。
很多人都關心一個問題：上交所有科創板，深交所有創業板，為什么還要辦一個北交所？首先，它們三者之間是錯位發展的關系。其次，每年有大量的中小企業想要創新發展、上市融資，而科創板和創業板能提供的機會有限，缺口還是很大的。我認為這也是設立北交所的一個重要考量，解決金融資源配置總體上的不平衡、不充分問題。
春江水暖鴨先知
中小企業好，中國經濟才會好
知事：北交所的服務對象是中小企業。在目前全球經濟復蘇緩慢、中美經貿摩擦以及新冠肺炎疫情大流行的背景下，中小企業有何重要地位？
趙錫軍：我們常說，中小企業具有“56789”特征，即貢獻50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術創新、80%以上的城鎮勞動就業和90%以上的企業數量。它們是國民經濟和社會發展的生力軍，是建設現代化經濟體系、推動經濟實現高質量發展的重要基礎，是擴大就業、改善民生的重要支撐。中小企業好，中國經濟才會好。
還有很重要的一點，大型企業都是從中小企業發展起來的，中小企業是大企業成長的基礎。以美國為例，蘋果、微軟、Facebook等，最初都是幾個人、十幾個人的小型企業，有的甚至誕生在車庫里，它們通過在納斯達克等交易所上市，獲得了優質金融資源的“加持”，如今發展為全球性的大型科技企業，為社會創造了巨大價值。
“春江水暖鴨先知”。在目前全球經濟不確定性增強、新冠肺炎疫情沖擊的大背景下，中小企業承受了很大的壓力，對融資特別是直接融資有非常強烈的需求。中國經濟發展離不開一大批欣欣向榮的中小企業，我們應當為它們提供良好的發展環境和資源支持，助力小苗小草成長為參天大樹，為經濟高質量發展注入更多活力，這也是以人民為中心發展理念的具體體現。
知事：相較于新三板精選層，北交所有哪些升級之處？
趙錫軍：新三板的全稱是“全國中小企業股份轉讓系統”，它主要是中小企業、特別是小微企業掛牌的一個機制，可以標示企業的股權價格、發布融資方案等，本質上是一個場外交易系統。在很長一段時間里，新三板掛牌公司無法通過公開發行股份來募集資金，只能向特定投資者進行存量股份轉讓或者定向增發，融資的范圍小得多（2020年改革后，精選層公司的融資限制有了一定改善）。
新三板掛牌公司為非上市公眾公司，很多資金無法對它們投資，比如保險資金、社保基金、公募基金等，這也限制了其融資范圍（2020年改革后，公募基金可以投資精選層公司）。
除了資金投入外，創新型中小企業在發展初期需要的支持是多方面的，還包括公司治理、經營管理、市場開拓等，而新三板很難提供這種全方位的服務和支持。
經過多年的建設，特別是最近幾年的改革，新三板形成了分層的架構（基礎層、創新層、精選層）。精選層位于最頂端，其企業質量已經很高了。在此基礎上建立一個交易所，可以為這些優質企業量身打造一個規范化的上市募資和交易的平臺，提供更加高效、更專業化的服務。例如，北交所開市后，公募基金可以直接買賣其上市公司的股票，這就是一個重要升級，也將改善市場的流動性。
通過在北交所上市，相關企業可以提升公司治理意識、公眾公司意識以及敬畏投資者意識。它們擁有上市公司的身份后，獲得更好的發展機會，自身的規范水平也將大大提高，可以更好地滿足銀行等金融機構的風控要求，更容易獲得銀行信貸等間接融資。
2021年9月15日，北京證券交易所近日完成注冊。攝影：戴冰
此前，許多地方政府很重視新三板，為本地的掛牌企業提供了大量政策支持，包括信息共享、邀請券商進行咨詢輔導培訓、資金補貼、稅收減免等。北交所開市后，相信各地政府會持續推出相關政策，做好配套服務工作，支持本地企業在北交所上市。
培育好“專精特新”企業
助力解決“卡脖子”難題
知事：北交所的目標之一是“培育一批專精特新中小企業”，如何理解“專精特新”？
趙錫軍：“專精特新”是一個很形象的說法，四個字各有所指：
“專”為專業化，指采用專項技術或工藝通過專業化生產制造的專用性強、專業特點明顯、市場專業性強的產品，其主要特征是產品用途的專門性、生產工藝的專業性、技術的專有性和產品在細分市場中具有專業化發展優勢。
“精”為精細化，指采用先進適用技術或工藝，按照精益求精的理念，建立精細高效的管理制度和流程，通過精細化管理，精心設計生產的精良產品，其主要特征是產品的精致性、工藝技術的精深性和企業的精細化管理。
“特”為特色化，指采用獨特的工藝、技術、配方或特殊原料研制生產的，具有地域特點或具有特殊功能的產品，其主要特征是產品或服務的特色化。
“新”為新穎化，指依靠自主創新、轉化科技成果、聯合創新或引進消化吸收再創新方式研制生產的，具有自主知識產權的高新技術產品，其主要特征是產品（技術）的創新性、先進性，具有較高的技術含量，較高的附加值和顯著的經濟、社會效益。
“專精特新”企業有一些共同的本質特點，要么是做得很專業、很深入，要么是具有不可替代性，要么是在某個領域有突破性、先進性。這些正是我國目前經濟發展中有所欠缺的，需要盡快補齊短板。
現在的國際環境并不是很理想，我國的經濟發展受到了一些政治因素的制約。特別是在高新技術領域，某些國家采取了保護主義的做法，導致我們被“卡脖子”，影響到經濟進一步發展，解決這個問題刻不容緩。
關鍵核心技術是國之重器，拿不來、買不來、討不來，唯有堅定走自主創新之路。培育好“專精特新”企業，一方面可以推動產業轉型升級，另一個很重要的作用，就是解決高新技術領域“卡脖子”的難題。
北交所首批81家上市公司中，有17家為專精特新“小巨人”企業。我們期待，未來北交所將助力更多的“專精特新”中小企業實現跨越式發展，成長為各自行業的“沖鋒者”“排頭兵”，在更多技術領域實現突破。
與滬深市“三足鼎立”
對新三板發揮“反哺”作用
知事：北交所與上交所、深交所，以及與新三板的基礎層、創新層之間，在功能定位上有什么區別與聯系？
趙錫軍：北交所開市后，將與上交所、深交所“三足鼎立”。它們雖然都是交易所，但服務的對象和階段是有差異的，各有特點特色。
上交所有主板和科創板，主板服務已經成熟的大企業，科創板主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業，強調“硬科技”特色。深交也有主板和創業板，主板同樣是服務大企業，創業板強調“創新、創造、創意”，主要服務成長型創新創業企業。從結構上看，上交所、深交所是相似的。
而新三板基礎層、創新層與北交所是“層層遞進”的關系，既有場外板塊，也有場內市場，相互之間功能互補，其資源配置范圍從規范的集中交易，延伸至場外的交易前端。這種組合更符合科技型企業發展的需求，形式上與美國的納斯達克更接近，我認為這是它的主要特色（納斯達克內部分為三層：納斯達克全球精選市場、納斯達克全球市場和納斯達克資本市場）。
2021年2月11日，納斯達克股票交易所巨型電子屏上播放中國春節傳統文化短片。新華社發
通過前端的新三板基礎層、創新層，把暫時達不到上市標準的企業先吸納過來，在場外交易板塊中不斷培育、提升，待其發展成熟后再進入集中交易的交易所上市。這條路徑實現了從“上市前”到“上市”之間順暢的銜接過程，形成了一個完整的服務鏈條，暢通了中小企業的直接融資路徑，能夠更完整地、全方位地支持它們創新發展。
此外，北交所強調服務對象“更早、更小、更新”，降低了企業上市的硬性門檻，這也是與上交所、深交所有所區別的地方。
證監會主席易會滿10月20日說，要發揮好北交所的“龍頭”撬動和“反哺”作用，不斷做活做強創新層和基礎層。這是一個很形象的提法，新三板是一個服務中小企業的全鏈條制度體系，其“龍頭”就是處于最高層次的北交所，它的服務水平最高、最有效率。
另一方面，新三板的其他企業以進入北交所上市為目標，按照其標準不斷自我完善、提升，共享北交所的一些資源，逐步從基礎層進入創新層，再進入北交所上市。這個過程可以理解為北交所對新三板前端企業的“反哺”。這樣層層遞進、良性互動，共同打造服務創新型中小企業的主陣地。
知事：在目前貫徹新發展理念、構建新發展格局、促進共同富裕的大背景下，北交所開市會對中國資本市場的改革起到哪些作用？
趙錫軍：我們貫徹新發展理念，要以創新驅動經濟高質量發展。作為資源配置的重要平臺，資本市場也要更加包容創新、支持創新，這種支持是要承擔一定的風險與不確定性的。北交所開市，就是要突破體制機制上的瓶頸，加快建設一個為創新型中小企業量身打造的證券交易所，深入探索資本市場支持中小企業科技創新的普惠金融之路。
證監會此前表示，北交所將與滬深交易所、區域性股權市場堅持錯位發展與互聯互通，發揮好轉板上市功能，與新三板現有創新層、基礎層堅持統籌協調與制度聯動，維護市場結構平衡。這種良性互動將在整體上激活我國資本市場對中小企業的服務體系和能力，讓水流活起來，形成“千帆競發、百舸爭流”的良好態勢。
“共同富裕”是眼下最受關注的話題。我認為，“共同富裕”的關鍵在“共同”，它的一個重要表現就是有高質量的社會保障和公共服務，滿足社會大眾對于養老、醫療、教育的需求。實現這一目標少不了資本市場的支持，要讓養老基金、醫療基金、教育基金等通過投資來保值增值，進而反哺社會，為每一個居民提供高質量的服務，提升我們總體的生活水平。北交所開市，就為這些資金提供了一個很好的投資渠道。
知事：對于北交所的未來，您有什么展望？
趙錫軍：不同的交易所有不同的發展階段、側重點和戰略，交易所之間也存在競爭的機制。對一個交易所來說，它最終的發展目標是為上市公司提供優質的服務，吸引更多有優質基因的公司來上市交易。
北交所是依托于新三板建立的，未來一段時間里它的發展，還是要和新三板緊密結合，要先把目前新三板掛牌的優秀企業服務好。這里要做的工作很多，包括與上市公司、券商、投資者的對接，制度設計、系統架構、人員安排等。
北京金融街 資料圖
從長遠來看，北交所是很有潛力的。當它的機制越來越完善、服務能力越來越強后，肯定會吸引一大批新三板之外的、國內國際的優秀中小企業來這里上市，尋求融資機會。
另一方面，交易所和上市公司之間是相互促進、相互提升的關系。雖然北交所上市企業可以通過轉板機制到滬深交易所上市，但如果北交所服務得好、有吸引力，企業未必會選擇轉板，而是繼續留在北交所，與北交所共同成長。
以上文章來源于長安街知事 ，作者斯基、高樓、曉琰
上一篇：知乎用戶解讀“渤海銀行28億存款事件”，可以說是內行了
下一篇：又一電商平臺停止運營！與賣家終止合作
