鄂州機場：順豐下一個十年的關鍵詞
【EFEC導讀】下一個十年，將是貨運機場驅動成長的十年，鄂州機場的投用將加速公順豐務拓展、降低成本、改善盈利。
核心觀點：
順豐第一個十年是加盟模式下“野蠻”成長的十年，第二個十年是時效件稱王、塑造高端品牌的十年，第三個十年是業務多元化、產品下沉的十年。對于下一個十年，我們認為將是貨運機場驅動成長的十年，鄂州機場的投用將加速公司業務拓展、降低成本、改善盈利。
1）國內航空貨運發展滯后，貨運機場樞紐投用有望破局。 2019 年美國航空貨運周轉量滲透率為 0.3%，我國僅為 0.1%，滲透率存 2 倍提升空間。我國近幾年航空貨運市場發展放緩（近 4 年 CAGR 6%） 主要原因在于供給端制約： 一是政策制約， 民航貨運缺乏相關支持政策； 二是模式制約，貨運機場樞紐缺失，導致航空貨運無法構建軸輻射空網； 三是業務制約，產品分層做得較差。預計未來國內貨運機場投用以及政府出臺相關支持政策推動下，國內航空貨運市場有望加速增長。
2）“天時地利人和”，順豐機場落戶鄂州。 順豐機場選址鄂州的原因： 天時，鄂州地處中國人口近中心位置、氣候條件溫和、空域容量可觀； 地利，武漢和鄂州位于長江和最大的支流漢江交匯之處，水運交通優越，疊加 2 條鐵路主干線穿過，能夠提供河、陸、空、鐵全方位運輸服務；人和， 武漢三大支柱產業汽車制造、光電子信息、醫藥制造業整體發展領先全國平均水平，在鄰近武漢的鄂州設立機場，武漢的高端制造業有望為機場樞紐貢獻較多航空貨量。
3）鄂州機場投用有望開啟順豐下一個成長十年。
展望 1： 順豐將構建軸輻射空網，明顯降低成本（理想情況下預計航空干線運輸成本下降30%），同時增加時效服務范圍，通過供給拉動時效件需求。 參考 UPS 機場擴建后盈利改善， 順豐盈利能力同樣有望改善；
展望 2： 臨近鄂州機場低成本、高時效、物流多樣化的區位優勢有望吸引高端產業落戶鄂州或者武漢，能夠為順豐帶來增量業務。按照 2025年鄂州機場 245萬噸貨運吞吐量規劃，2019~2025年， 順豐全貨機貨運量至少得保證 CAGR 16%才能完成規劃目標；
展望 3：快運（航空運輸成本下降支撐重貨走空運）、冷鏈（機場附近建冷庫）、國際件、供應鏈業務（企業分銷、倉儲中心建在機場附近） 預計也將明顯受益；
展望 4： 考慮到機場產能爬坡以及機隊建設，預計鄂州機場對順豐的影響或從2023 年開始顯現，鄂州機場長期或持續虧損，反映在順豐報表上是負的投資收益。
本文節選自中信證券研究報告《順豐控股：鄂州機場：順豐下一個十年的關鍵詞》，僅供學習分享。
本文已標注來源和出處，版權歸原作者所有，如有侵權，請聯系我們。
本文已標注來源和出處，版權歸原作者所有，如有侵權，請聯系我們。
上一篇：下半年貨幣政策如何走？易綱強調“精準導向”，保持金融總量適度
下一篇：央行方面確認花唄接入征信近期恢復：不要過度負債、不要逾期
